Le portif a prit 14,42% sur le mois d'avril,on passe de 100 Unités à 114 Unités.
Le CAC40 a prit 5,26% sur le meme mois:
| En position | Cours Achat | Date | Ponderation |
| EDF | 60,05 | 28 Mars | 100% |
| ORPEA | 73,25 | 27 Mars | 50% |
| ETL | 16,52 | 29 Mars | 50% |
| ARKEMA | 42,69 | 30 Mars | 50% |
| BEN | 94,35 | 18 Avril | 50% |
| WENDEL | 129,80 | 20 Avril | 50% |
| En position | Cours Achat | Ref Cloture Avril | Variation Avril |
| EDF | 60,05 | 63,01 | +4,92% |
| ORPEA | 73,25 | 75,93 | +3,65% |
| ETL | 16,52 | 18,24 | +10,4% |
| ARKEMA | 42,69 | 43,65 | +2,24% |
| BEN | 94,35 | 97 | +2,8% |
| WENDEL | 129,80 | 126,15 | -2,81% |
Soit :+13,06% de gain latent sur le portif.
| Cloturés | Achat | Date | Vente | Date | Poids | % |
| ADP | 70,42 | 29 Mars | 72,84 | 4 Avril | 50% | +3,43% |
| KL PIERRE | 144,41 | 30 Mars | 145,40 | 12 Avril | 50% | +0 ,68% |
| ARCELOR | 41,29 | 10 Avril | 40,05 | 12 Avril | 40% | -3% |
| BIM | 64,67 | 26 Mars | 65,25 | 12 Avril | 100% | +0,9% |
| CA | 57,40 | 4 Avril | 56,95 | 27 Avril | 50% | -0,78% |
Etat du portif sur positions cloturées :+1,365%
Bombe à retardement financière n°1:
L'immobilier...
... et plus particulièrement l'immobilier de location. Voyez-vous, le meilleur moment pour acheter de l'immobilier dans le but de le louer, c'est lorsque les prix sont bas en termes réels. Pour vérifier si les prix en question sont hauts ou bas, il faut examiner les taux d'intérêt.
A long terme, la baisse des taux représente le facteur de hausse le plus important pour les prix de l'immobilier. En toute logique, vous devriez donc acheter avant ce que l'on espère être une période prolongée de taux d'intérêt bas.
Le problème, c'est que ce n'est pas le cas en ce moment. Les taux sont en hausse, et le moment de vendre est sans doute venu. Le krach du marché de location pourrait se produire à tout moment... et ce sera alors la fuite générale, si bien qu'il sera impossible de vendre à un prix décent -- d'autant que la hausse des taux risque de se poursuivre.
La principale erreur commise par votre conseiller financier
Permettez-moi de faire une petite parenthèse pour vous expliquer "l'ensemble du tableau". Parce que, pour être tout à fait honnête, nos recommandations ne valent rien si l'on ne comprend pas les choses dans leur totalité. Bien entendu, de nombreux conseillers financiers ne se soucient même pas de penser à l'ensemble du tableau. Ils se fient au passé récent, ce qui est une grave erreur.
Tant que les banques distribuaient quasiment de l'argent facile, le reste semblait n'avoir aucune importance. L'idée, c'était juste d'ACHETER !
On achetait donc des actions, ou de l'immobilier, ou des obligations -- et on avait de bonnes chances d'en sortir gagnant. Les analystes en sont donc venus à croire qu'il était complètement inutile de réfléchir à l'ensemble des conditions économiques et financières. "Dites-moi juste quoi acheter", disaient-ils.
Malheureusement, il arrive toujours un moment où l'on devrait vendre la plupart de ses investissements, plutôt que de les acheter.
Je m'explique. Pardonnez-moi si ces explications sont un peu longues, mais c'est important.
Le boom de 1980-2004 trouve son origine dans un étrange phénomène qui s'est produit il y a neuf ans avant. Le 15 août 1971, les Etats-Unis avaient définitivement cessé de faire semblant qu'ils rembourseraient un jour leurs dettes en or. A partir de ce jour-là, les détenteurs de dollars firent confiance à la bonne foi et au jugement de la Fed -- et à rien d'autre.
Les Etats-Unis avaient soudain la permission d'imprimer de l'argent -- autant qu'ils le souhaitaient. Cela a eu des répercussions catastrophiques de l'autre côté de l'Atlantique. En France, l'inflation passa à 13% par an durant le premier mandat de François Mitterrand.
"On ne peut pas faire confiance à la monnaie papier", déclara la foule -- et tout le monde vendit donc ses dollars, ses actions, ses obligations, tout. Les prix des maisons s'effondrèrent. Pour se protéger, les investisseurs firent grimper le prix de l'or à plus de 800 $ l'once.
Tout était en place pour une énorme surprise. Paul Volcker entra en scène aux Etats-Unis et tordit le cou à l'inflation. Avec des taux d'intérêts grimpant jusqu'à 20%, il resserra les boulons et l'économie entra dans une récession. Les Américains étaient dans une telle colère qu'ils se rassemblèrent sur les marches du Capitole, à Washington, et y brûlèrent une effigie de Volcker.
Mais ce dernier tint bon, et ses réformes furent maintenues. Le dollar se stabilisa. L'inflation déclina. Et durant les 24 années qui suivirent, les taux d'intérêt chutèrent, jusqu'à ce qu'Alan Greenspan les amène à leur plancher de 1% en 2002.
Pourquoi est-ce que je vous dit tout ça ?
Parce que lorsque Wall Street éternue, la Bourse de Paris s'enrhume. Qu'on le veuille ou non, en France, nous sommes liés aux décisions prises à Washington.
Je voudrais donc que vous compreniez une chose : ce n'était pas une coïncidence ou un coup de chance, si le CAC 40 a grimpé en flèche à la fin des années 90. Pas plus que le boom actuel de l'immobilier français n'est un hasard. Ces deux phénomènes sont les conséquences directes d'un monde dans lequel l'argent -- et le dollar américain est le roi de toutes les devises -- est devenu plus facile à obtenir. En général, lorsque les taux d'intérêt baissent, les actions et les prix de l'immobilier grimpent. C'est aussi simple que ça.
Et que se passe-t-il lorsque les taux d'intérêt grimpent ? Exactement le contraire:
Bombe à retardement financière n°2 :
Débarrassez-vous des actions américaines...
En surface, les chiffres fondamentaux américains semblent sains. Mais voilà : quelques fissures commencent à apparaître dans la belle harmonie de l'économie US
Prenons le PIB, pour commencer : il a été revu à la baisse au second trimestre 2006, à 2,6% au lieu de 2,9% initialement prévus... alors que la croissance avait atteint pas moins de 5,6% au premier trimestre !
Et ce n'est pas tout... Les bénéfices des entreprises commencent eux aussi à ralentir : en hausse de 14,8% sur les trois premiers mois de 2006, ils ne sont plus qu'à +0,3% (oui, vous avez bien lu) au second trimestre 2006 !
Eh oui : contrairement aux reprises économiques "normales", celle-ci semble très fragile. Parce que la devise a été nourrie par de l'argent facile et de la dette, la croissance peut disparaître aussi rapidement qu'elle est arrivée. Malgré cela, les marchés ont grimpé de 23% au cours des deux dernières années, à comparer à un taux de croissance annuelle de long terme de moins de 5% ! Même la correction subie en mai 2006 n'a pas suffi à faire revenir les investisseurs à la réalité. Les marchés frôlent à nouveau des sommets historiques.
Voilà qui prend en compte bien trop de bonnes nouvelles... alors que ce sera tout le contraire.
L'inflation ? La déflation ? Quoiqu'il en soit, ça ira mal pour les actions.
Voyez-vous, il y a des choses que nous savons déjà... et des choses qui restent à découvrir. L'économie mondiale est-elle en train de s'enfoncer dans la déflation -- à cause des baisses de prix massives de la Chine et d'une gigantesque montagne de dettes ?
Ou alors... les banques centrales essayant désespérément de prolonger la partie, est-ce l'inflation que nous devons craindre ?
Nous n'avons pas de réponse exacte. Personne ne l'a. Mais nous avons une meilleure réponse que la plupart des gens. Ce que nous savons actuellement, c'est que l'économie mondiale est INSTABLE. Elle est instable parce que l'argent facile de la Fed a conduit à trop d'erreurs :
Trop de gens ont emprunté trop d'argent.
Trop de gens ont acheté des maisons dans lesquelles ils ne peuvent se permettre de vivre.
Trop de gens détiennent des actions ne valant pas vraiment le prix qu'ils ont payé.
Trop de gens aux Etats-Unis comptent sur l'épargne des étrangers simplement pour joindre les deux bouts.
Depuis le début des politiques d'argent facile, en 1980, le monde entier a été inondé de dette. On peut trouver un véritable Everest de statistiques et de données pour le prouver. Alan Greenspan, par exemple, a créé plus de liquide et de crédit que tous les autres présidents de la Fed -- pris ensemble ! Ce nouvel argent ne s'appuyait pas sur l'or, ou les voitures, ou le blé, ou les tubes de dentifrice -- ou quoi que ce soit d'autre. Il a simplement été créé -- à partir de rien -- par la Fed... grâce à cet audacieux changement de politique en 1971.
Voilà une explication de cette idée : c'est comme si toute l'économie mondiale et ses marchés financiers réagissaient à de l'argent qui n'est pas vraiment là -- de l'argent bidon, en d'autres termes. Peut-on en vouloir aux gens de faire des erreurs ?
PLus d'explication ici:
http://soft-investment.blogspot.com/2007/04/usa-etat-de-lendettement-des-mnages.html
et
http://soft-investment.blogspot.com/2007/04/les-drivs-de-crditarmes-de-destruction.html
Bombe à retardement financière n°3 :
La Chine... du moins pour le moment...
Tout le monde recommande la Chine, ces derniers temps. Mais après des années d'expérience, nous avons appris que lorsque tout le monde pense la même chose... c'est que personne ne pense !
La conclusion est simple : oui, la Chine est à acheter pour le long terme. C'est la prochaine locomotive économique. C'est même l'économie du 21ème siècle.
Par contre, il ne faut pas acheter la Chine en ce moment. Voici pourquoi...
Depuis 2004, on a constaté une ruée frénétique vers la Chine. Les actions ont augmenté de plus de 50%, malgré le fait que l'économie s'est développée de 9% seulement (!), et que les taux ont été récemment augmentés.
Dès que la consommation chutera aux Etats-Unis -- et elle ne manquera pas de le faire -- l'économie chinoise, nourrie par les exportations, sera heurtée de plein fouet. En même temps, une bulle se développe sur les marchés de l'immobilier (les prix à Shanghai et Beijing subissent une croissance à deux chiffres depuis quelques années maintenant, et les spéculateurs s'accumulent pour profiter du boom de la construction), tandis qu'un bon nombre de banques du pays sont dans un triste état, financièrement parlant.
A plus long terme, les choses ne seront pas faciles non plus. Pour commencer, réfléchissez au fait que la Chine n'a pas de système de retraite digne de ce nom. Mais d'ici 2025, elle comptera 220 millions de personnes âgées sans véritable filet de sécurité : la politique chinoise de l'enfant unique a laissé le pays sans réseau de soutien traditionnel.
Il faut également prendre en compte le coût de la santé publique dans le rapide développement de la Chine. Ce genre de croissance industrielle rapide a un impact considérable sur la population. Et il implique de grosses factures médicales pour l'avenir. Cela suggèrerait que l'avantage comparatif de la Chine, qui peut fabriquer ses produits à des coûts très bas, ne va pas durer.
La Chine présente également un risque politique : plus de 50% de la population chinoise travaille encore dans l'agriculture et vit sous le seuil de pauvreté. A mesure qu'elle s'enrichit et que ses agriculteurs vieillissent, on verra apparaître au minimum un problème économique. Au pire, on aura un conflit politique : l'intérieur rural contre les populations urbaines de la côte et des mégalopoles, peut-être. Ce n'est pas le moment de détenir des actions chinoises.
Pour résumer, les Américains ont acheté et les Chinois ont vendu. Les Américains ont emprunté et les Chinois ont prêté. Les Américains ont gaspillé leur capital pendant que les Chinois construisaient le leur. Tout le monde en a trop fait. Les Américains ont trop de dettes. Les Chinois ont trop de capacité. La prochaine étape ne sera drôle pour personne... mais la Chine devrait s'en sortir bien mieux que les autres à long terme.
Bombe à retardement financière n°4 :
Le dollar
Les Etats-Unis ont d'énormes problèmes économiques. Cette année fiscale, le déficit budgétaire fédéral dépassera les 7% du PIB. En termes simples, cela signifie que les Etats-Unis importent substantiellement plus qu'ils n'exportent.
Le problème, c'est que depuis plusieurs années, ce déficit commercial est financé par les banques centrales asiatiques, qui ont acheté d'énormes quantités de bons du Trésor US. Dans les faits, les banques centrales asiatiques ont indirectement prêté de l'argent aux consommateurs et entreprises américains, leur permettant de continuer à consommer. Mais cela ne peut durer éternellement. En fait, les flux commencent déjà à ralentir.
Parallèlement, les étrangers achètent moins de titres libellés en dollars, si bien que la demande de dollars provenant de cette source chute elle aussi. C'est là une raison clé de penser que la dépréciation du dollar va reprendre.
Bien entendu, ce n'est que la partie visible de l'iceberg.
Ce qui se passe pour le dollar est la conséquence de 1971 -- lorsque le Trésor américain a désolidarisé le dollar de l'or. Cela montre bien que les tendances peuvent durer très très longtemps. Tout cela était inévitable, prévisible et inéluctable. Lorsque les gens peuvent imprimer de la monnaie, ils finissent toujours par en imprimer trop... et la détruire. C'est ce qui s'est passé à chaque fois, tout au long de l'Histoire.
Le fusible a tenu pendant plus de 30 ans, mais tout est réuni pour que cette bombe à retardement explose prochainement. Sortez avant qu'il ne soit trop tard.
Bombe à retardement financière n°5 :
Les junk bonds
Les obligations à haut rendement -- ou "obligations de pacotille", ou encore "junk bonds" -- sont très chères. On les paie presque autant qu'une obligation gouvernementale "sûre".
Warren Buffett déclare que c'est "miraculeux", et il a profité de la hausse des prix pour vendre. Il a fait le bon choix. Aucune récompense ne justifie de prêter à des emprunteurs présentant un tel degré de risque. Mais il ne s'agit pas uniquement des obligations de pacotille : même les dettes normales des entreprises, qui rapportent en général 1,75% de plus que les obligations gouvernementales, ne rapportent plus que 1,29% supplémentaires en ce moment.
Ces rendements sont particulièrement inquiétants, étant donné que les rendements des obligations gouvernementales (c'est-à-dire les taux d'intérêt en général) ne sont plus dans une tendance baissière. Cela suggère que les marchés obligataires occidentaux sont devenus complaisants : des rendements bas reflètent qu'on n'attend pas de mauvaises nouvelles. Pourtant, le pétrol a atteint un sommet historique cet été, les mauvaises nouvelles en provenance du Moyen-Orient sont quotidiennes et les économies européennes s'enlisent.
La dernière fois que le marché s'est montré si complaisant, on était en 1996 -- juste avant la crise des marchés émergents en 1997 et le défaut sur la dette russe en 1998. Tôt ou tard, les mauvaises nouvelles vont tomber. Et lorsque cela se produira, vous ne voulez pas vous retrouver avec des "junk bonds" en portefeuille.
Mais…
Le pétrole est en train de s'épuiser
Voilà une tendance de long terme ! Depuis deux siècles, le monde a extrait chaque année ou presque plus de pétrole que l'année précédente. Ce carburant a nourri la révolution industrielle et l'âge des machines en Occident. Et voilà qu'en Orient aussi, on s'y met. La Chine, l'Inde et toute la région asiatique -- qui compte une population de trois milliards de personnes environ -- s'industrialise et se modernise à une vitesse foudroyante. Le monde n'a jamais rien vu de tel. Ce qui signifie que la demande de pétrole va grimper en flèche au cours des prochaines décennies.
Mais nous avons un énorme problème.
Après 200 ans d'augmentation de la production de pétrole, le monde a finalement atteint sa limite. C'est du moins la théorie d'un groupe d'ingénieurs pétroliers, selon qui la production pétrolière mondiale a commencé à décliner -- et c'est sans retour.
A partir de maintenant, l'offre de pétrole va baisser -- alors même que la demande est sur le point d'exploser. Hmm... chute de l'offre... envolée de la demande. Est-ce que ça ne ressemblerait pas à une formule parfaite pour une hausse des prix ? Eh oui, c'est un classique.
Que se passe-t-il depuis environ 20 ans aux USA ? Ce pays qui est de loin la 1ère économie du monde est en train de prendre un chemin qui ne peut que conduire à un désastre : celui du surendettement.
Traditionnellement, et depuis les 150 dernières années, le taux d'endettement total des USA était entre 100 et 160% du PIB. C'est une référence historique qui a déjà été largement dépassée en une seule occasion : pendant les années qui ont précédé la grande dépression des années 30. En 1929 on a ainsi atteint un niveau d'endettement de 280% du PIB...les choses sont rentrées dans l'ordre. Dans la douleur et au prix d'une crise économique terrible dont tout le monde se souvient !
Où en sommes nous aujourd'hui ? Voici la réponse, issue d'un excellent site américain d'études économiques
La dette totale des USA atteignait en 2005 44 000 milliards de $ pour un PIB de 11 000milliards. Soit 400% du PIB. Le record de 1929 a donc été pulvérisé, et cela ne présage rien de bon...
Pour bien comprendre les ordres de grandeurs en jeu, ce chiffre représente 147 635 $ de dette par personne, ou encore 590 540 $ (483 000€) pour une famille moyenne avec deux enfants...imaginez vous avec ce niveau d'endettement à rembourser...Seriez vous tranquilles ?
Voyons maintenant ce qui se passe au niveau des ménages depuis 1960 (source : B.E.A)
Là aussi, après une phase de croissance saine , ou le niveau d'endettement est resté stable, et qui a duré jusqu'en 1985 environ, la situation a dérapé depuis 20 ans. D'abord à une allure modérée jusqu'en 2000...puis l'explosion du taux d'endettement entre 2000 et 2006. Le taux d'endettement des ménages, exprimé en % du PIB national a doublé en 20 ans.
Le plus grave est que pendant le même temps les ménages ont progressivement cessé d'épargner. Depuis 2005, les ménages tapent même dans leur épargne (taux devenu négatif) pour consommer. Un taux d'épargne négatif est un évènement extrêmement rare dans le monde économique (source : B.E.A):
Voyons maintenant un dernier graphique, celui du commerce extérieur des USA.depuis 20 ans(source : B.E.A):
Là aussi c'est le grand plongeon, on en est actuellement à un déficit du commerce extérieur de 6% du PIB, le déficit budgétaire étant du même ordre. Conséquence : la dette publique des USA explose aussi, puisque l'Etat américain dépense largement plus qu'il n'a de rentrées.
Conclusion : les USA "moteur de la croissance mondiale" ne tiennent depuis 20 ans que par une hausse exponentielle de la dette, à la fois privée et publique, associée à la désépargne des ménages.
Un modèle économique dont les acteurs tapent dans leur épargn et s'endettent bien plus vite que l'augmentation de leurs revenus pour pouvoir continuer à consommer est-til viable ? Combien de temps cela peut-il durer ?
Extrait:
La Chronique Agora
Paris, France
Vendredi 20 avril 2007
*** LES TROIS PILIERS DE LA SPIRALE HAUSSIERE
** L'évolution des indices boursiers suscite votre étonnement -- sinon votre incrédulité ?
Vous hésitez encore à rejoindre la triomphante cohorte des indéfectibles optimistes qui parient sur une hausse aussi irréversible qu'éternelle des indices boursiers ?
Il est grand temps pour nous de vous dévoiler les trois grands piliers de la sagesse boursière qui président au magnifique ordonnancement des marchés financiers depuis la mi-mars.
** 1. De la crise du subprime aux Etats-Unis vous ne vous préoccuperez point : les grandes banques new-yorkaises affichent collectivement des profits trimestriels records ; la question des provisions pour cause de défaillance des emprunteurs ou de pertes subies dans le compartiment des junk bonds n'est même pas évoquée dans les commentaires des analystes -- seul compte le bouillonnement des OPA dans un contexte de rotation des liquidités portées à l'incandescence.
** 2. De la surchauffe des économies asiatiques, vous ne vous soucierez point : l'annonce d'une croissance de 11,1% au premier trimestre 2007 -- et nous ne cessons d'affirmer qu'elle est systématiquement sous-évaluée par les autorités de Pékin, tout comme les excédents commerciaux vis-à-vis des Etats-Unis pour des raisons stratégiques -- a tout juste provoqué un gros hoquet en début de séance sur les places occidentales (-1,2% en moyenne).
** 3. De l'éclatement d'une bulle boursière vous ne vous inquiéterez point : pas de bis repetita hier matin à Shanghai. La chute de 4,5% de l'indice SSE -- après une envolée de 40% en moins de 100 séances et 20 records historiques d'affilée -- est jugée quantité négligeable.
Une correction anecdotique, un simple "bruit indiciel" qui a fait sursauter Tokyo (-1,65%), mais dont l'écho est parvenu très assourdi en Europe (-0,4% en moyenne)... et ne parlons pas de Wall Street, qui repart de plus belle à l'assaut de nouveaux zéniths stratosphériques.
** La quête d'absolu du Dow Jones semble insatiable. Au moment où nous écrivons ces quelques lignes, alors que le soleil vient de passer sous l'horizon derrière la grande Arche de la Défense, les 30 industrielles se remettent à briller de mille feux et alignent une 14ème séance de hausse sur une série de 15.
Le portif devrait bien réagir la semaine prochaine...
MAJ 2 JUIN:
6 JUIN:Versement d'un dividende de 2 euros, le graph est ajusté au dividendes.L'accélération a été stoppé et j'ai coupé la position en voyant les prix repasser dans le flag:
Comme tous les trimestres, voici la mise à jour des chiffres de Jacques FRIGGIT, spécialiste de la question... ces données concernent les actes notariés du T4 2006, les compromis datent donc de quelques mois auparavant... c'est donc du sûr mais pas vraiment frais, faut faire avec...
Au 4ème trimestre 2006, les prix ont donc clairement retrouvé le chemin de la hausse, réduisant à néant les espoirs placés dans la récente pause de notre courbe... En revanche, le montant des transactions (vert caca) ne suit pas le mouvement, ce qui semble témoigner d'une diminution d'activité....
Au niveau de la solvabilité des ménages, la baisse se poursuit puisque les prix montent... logique... le plus bas de 1990 est tout proche maintenant.
Article du site :
http://www.bulle-immobiliere.fr/
Voici un apercu de la performance d'un fond qui investit sur des valeurs de croissance sous evaluées dans les pays émergents.Ce fond recherche la performance absolue:
On remarque qu'en période de recession les valeurs de croissance superforment l'indice.
Achat: 94,20-94,50
Target:non definis
Stop:91,65 (2,91%)
Maj : Dimanche 29 avril:
6 juin OUT: la base est en train de se former,nous ne sommes pas dans une accélération,les indices donnant des signaux de correction,je prefere sortir et me replacer au moment du break:
ACHAT:144,41
http://contreinfo.info/article.php3?id_article=728">Le Lien
Un Apercu :
Si vous commencez à vendre, nous devrons en faire autant
Si les détenteurs étrangers actuels de titres américains commencent à accélérer la liquidation, le système financier des Etats-Unis devra réagir par la vente de ses propres avoirs à l’étranger afin de recueillir des liquidités pour couvrir ces ventes de l’étranger. Là se trouve le réel danger mondial. Cette situation pourrait facilement aboutir à une liquidation mondiale mutuelle et destructive. C’est précisément ce type d’événements qui s’est révélé si destructeur au début des années trente.
Les ordres de remboursement passés d’un pays à l’autre ont abouti à des ventes massives de titres de tous types. Des ventes d’urgence de biens ont suivi, ce qui a conduit à une chute des prix. Au total, de nombreux prêts apparemment fiables et maintes entreprises solides sont tombés en déconfiture. A leur tour, des banques et d’autres bailleurs de fonds ont été atteints et se sont également effondrés.
Marcher au bord du gouffre
L’économie mondiale est comme une automobile roulant entre deux précipices, avec les Etats-Unis au volant. Si le conducteur levait le pied de la pédale d’accélération du mécanisme de crédit, il déclencherait la récession aux Etats-Unis qu’il a tenté si longtemps d’éviter. Si les étrangers retiraient leur argent de l’économie et du système financier des Etats-Unis, le résultat serait identique et le pays ferait face à la récession. Les théories économiques et l’enseignement de l’histoire montrent qu’une telle récession est inévitable. Pour l’empêcher, les Etats-Unis peuvent accélérer l’expansion de leurs crédits et accroître encore le déficit de leur balance commerciale et de leur balance des paiements courants, priant les étrangers de continuer à acheter et à rembourser leur monnaie aux Etats-Unis. C’est ce qui s’est passé depuis que les Etats-Unis ont flirté avec la récession à partir de l’an 2000 et que la Réserve fédérale, dirigée par Greenspan, a abaissé son taux directeur à 1%, accélérant ainsi l’expansion du crédit.
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